Lageroverføring:LMEs «short trap» og COMEXs «premiumboble». LME-kobberlagre har stupt til 138 000 tonn, en halvering fra begynnelsen av året. På overflaten er dette et jernbelegg på stramt tilbud. Men bak dataene finner det sted en transatlantisk «lagermigrasjon»: COMEX-kobberlagrene har steget med 90 % på to måneder, mens LME-lagrene har fortsatt å strømme ut. Denne anomalien avslører et sentralt faktum – markedet skaper kunstig regionale mangler. Tradere overførte kobber fra LME-lagre til USA på grunn av Trump-administrasjonens tøffe holdning til metalltariffer. Den nåværende premien på COMEX-kobberfutures til LME-kobber er så høy som 1 321 dollar per tonn. Denne ekstreme prisforskjellen er i hovedsak et produkt av «tariffarbitrasje»: spekulanter vedder på at USA kan innføre tollsatser på kobberimport i fremtiden, og sende metall til USA på forhånd for å låse inn premien. Denne operasjonen er nøyaktig den samme som «Tsingshan Nickel»-hendelsen i 2021. På den tiden ble LME-nikkellagrene i stor grad avskrevet og sendt til asiatiske lagre, noe som direkte utløste en episk short squeeze. I dag er andelen av LME-kansellerte lagermottak fortsatt så høy som 43 %, noe som betyr at mer kobber leveres ut av lageret. Når dette kobberet strømmer inn i COMEX-lageret, vil den såkalte «forsyningsmangelen» kollapse umiddelbart.
Politisk panikk: Hvordan forvrenger Trumps «tollpinne» markedet?
Trumps forsøk på å heve tollsatser på aluminium og stål til 50 % har blitt selve lunten som tente panikken i kobberprisene. Selv om kobber ennå ikke er inkludert i tolllisten, har markedet begynt å «øve» på verst tenkelige scenario. Denne panikkkjøpsatferden har gjort politikken til en selvoppfyllende profeti. Den dypere motsetningen er at USA rett og slett ikke har råd til kostnadene ved å avbryte kobberimporten. Som en av verdens største kobberforbrukere må USA importere 3 millioner tonn raffinert kobber hvert år, mens den innenlandske produksjonen bare er 1 million tonn. Hvis det innføres tollsatser på kobber, vil nedstrømsindustrier som biler og elektrisitet til slutt betale regningen. Denne «skyte seg selv i foten»-politikken er i hovedsak bare et forhandlingskort for politiske spill, men den tolkes av markedet som en betydelig negativ side.
Forsyningsforstyrrelser: Er produksjonsstansen i Den demokratiske republikken Kongo en «svart svane» eller en «papirtiger»?
Den korte produksjonsstansen ved Kakula-kobbergruven i Den demokratiske republikken Kongo har blitt overdrevet av okser som et eksempel på en forsyningskrise. Det bør imidlertid bemerkes at gruvens produksjon i 2023 bare vil utgjøre 0,6 % av verdens totale produksjon, og Ivanhoe Mines har annonsert at de vil gjenoppta produksjonen denne måneden. Sammenlignet med plutselige hendelser er det den langsiktige flaskehalsen i forsyningen som er mer verdt å være årvåken over: den globale kobberkvaliteten fortsetter å synke, og utviklingssyklusen for nye prosjekter er så lang som 7–10 år. Dette er den mellomlange og langsiktige logikken som støtter kobberprisene. Imidlertid har det nåværende markedet falt i en mismatch mellom «kortsiktig spekulasjon» og «langsiktig verdi». Spekulative fond bruker eventuelle forstyrrelser på tilbudssiden til å skape panikk, men ignorerer en nøkkelvariabel – Kinas skjulte lagerbeholdning. Ifølge CRU-estimater kan Kinas obligasjonsområder og uformelle kanallagre overstige 1 million tonn, og denne delen av «understrømmen» kan bli en «sikkerhetsventil» for å stabilisere prisene når som helst.
Kobberpriser: på balanse mellom kort tid og kollaps
Teknisk sett, etter at kobberprisene brøt gjennom viktige motstandsnivåer, akselererte trendinvestorer som CTA-fond sin inntreden, og dannet en positiv tilbakekoblingssløyfe av «stigning-kort stopp-ytterligere stigning». Denne økningen basert på momentumhandel ender imidlertid ofte i en «V-formet reversering». Når tariffforventningene svikter eller lageroverføringsspillet avsluttes, kan kobberprisene stå overfor en kraftig korreksjon. For bransjen forvrenger det nåværende høye premiummiljøet prismekanismen: LME-spotrabatten til kobber i mars har økt, noe som gjenspeiler svak fysisk kjøp; mens COMEX-markedet er dominert av spekulative fond, og prisene er alvorlig forvrengt. Denne splittede markedsstrukturen vil til slutt bli betalt av sluttforbrukere – alle bransjer som er avhengige av kobber, fra elektriske kjøretøy til datasentre, vil være under kostnadspress.
Sammendrag: Vær obs på «metallkarnevalet» uten tilbud og etterspørsel
Midt i jubelen når kobberprisene bryter gjennom billion-dollar-merket, må vi tenke roligere: Når prisøkninger er løsrevet fra reell etterspørsel, og når lagerspill erstatter industriell logikk, er denne typen «velstand» dømt til å bli et tårn bygget på sand. Trumps tollsats kan kanskje utnytte kortsiktige priser, men det som virkelig avgjør skjebnen til kobberprisene er fortsatt pulsen til den globale produksjonsindustrien. I dette spillet mellom kapital og enheter er det viktigere å holde seg edru enn å jage bobler.
Publisert: 07.06.2025